替代贷款大型企业热衷发债

2026-09-28
2026 年 8 月，唐倩任职的大型文旅投资企业计划上马新项目，总融资需求约 2 亿元。消息一出，多家银行迅速上门，纷纷拿出最优利率的信贷方案争取合作。
但身为公司财务总监的唐倩，并没有心动。她心里已经有了更划算的融资方案 —— 发行 3 年期企业债。
唐倩算了一笔账：发行企业债年均利息支出约 380 万元，对比银行信贷每年 500 万元利息，融资成本优势十分突出。目前她正推动管理层认可发债计划。
今年，像唐倩所在企业这样选择债券融资的主体越来越多，企业直接融资热度持续走高。
央行 9 月 14 日发布金融数据显示，2026 年前 8 个月，债券 + 股票融资在社融增量中占比达到50.31%，占比已经明显超过贷款。其中企业债券融资占社融增量比重升至 11.67%，较去年同期提升 5.8 个百分点。
两组数据直观展现银行贷款与企业债的此消彼长。今年前 6 个月，对实体经济发放人民币贷款新增 10.76 万亿元，同比少增 1.98 万亿元；与之形成反差的是，企业债券净融资 2.07 万亿元，同比多增 9167 亿元。
张强是某股份制银行深圳支行行长，他对此感受强烈。三季度，计划尝试发行企业债的企业数量，相比上半年增长超 30%，每月前来咨询筹备发债的企业达到 10—12 家。
当下热衷发债的主体，集中在央国企、地方产业投资集团、上市公司以及各产业龙头。核心吸引力来自巨大的利差：当前对公贷款年化普遍在 2.5%—3% 区间，而AA 级及以上优质主体发债利率大多低于 2.1%。
在张强看来，企业融资结构正在发生深刻变革。直接融资比重持续抬升，对银行对公贷款形成显著替代效应。一线对公客户经理普遍感受到压力：如果大型企业集体转向债券融资，对公贷款投放考核该如何落地？压降融资成本，企业纷纷选择发债
其实早在今年 3 月的财务研讨会上，唐倩就了解过企业债，但当时并没有纳入融资备选。
转折点出现在 8 月，公司确定 2 亿元新项目投资，管理层提出硬性目标：融资成本至少下降 40 个基点。
多家银行给出最优贷款方案，利率约 2.5%，对比去年仅下降 15—20 个基点，无法满足降本目标。
而唐倩测算，公司主体评级 AA+，当前市场环境下，3 年期企业债综合成本（票面利率 + 承销费）不高于 1.95%，相比去年贷款利率下降超 70 个基点，超额完成降本任务。
河南航空港投资集团在 9 月 10 日成功发行 10 亿元 3 年期企业债，主体 AAA 评级。在发债前，多家银行给出对公贷款利率区间 2.5%—2.7%，比企业债票面利率高出 60bp 以上，企业最终敲定发债方案。
市场行情也给了企业利好。9 月 8 日，10 年期 AAA、AA + 企业中票与国债利差回落至 29bp、44bp，创下 2025 年以来新低。这笔债券最终票面利率仅 1.68%，低于企业最初 1.7%—1.8% 的预期。
“融资支出大幅低于预期。” 企业相关负责人介绍，管理层已经要求财务、融资部门协同发力，持续提高债券融资在整体资金结构中的比重。
无独有偶，驻马店市产业投资集团 9 月上旬发行 3.24 亿元 5 年期企业债，主体 AA+。企业原本预期足额认购、票面利率不高于 2.3%。最终债券认购倍数高达 5.8 倍，票面利率低至 2.12%，创下当地同品类债券利率新低。
企业高层抓住本轮低利率窗口，计划继续扩大债券融资，用低成本债资替换存量高息贷款。
除了省钱，企业还有另一层考量。赵勇介绍，公司近年新建项目较多，自有资金消耗快。债券募集资金可用于项目资本金，有效减轻自有资金周转压力。
张强观察到，上半年发债主力军以地方产业投资平台、央国企为主；进入下半年，上市公司、产业龙头开始集中入场。不少 AA + 上市公司计划把发债综合成本控制在 2.3% 左右，募集资金用来偿还存量利率 3.5% 的银行贷款。
贷款利率目前在 3% 附近企稳，但宽松流动性推动债市利率持续下行。AAA、AA + 大型企业发债，叠加 0.07%—0.1% 承销费后的综合成本普遍低于 2.3%。出于财务优化，企业自然优先选择发债，这也是利率市场化的必然结果。银行：机遇与压力并存，对公业务迎来转型
大企业扎堆发债，对于支行行长张强而言，是喜忧参半。
这家股份制银行今年大力推行 “商行 + 投行” 综合对公服务，鼓励客户经理拓展债券承销、并购等投行业务，提高非利息收入。
年初张强还担心本地大企业对发债接受度低。到 8 月末，支行已经完成全年投行创收指标。企业债承销、债券资金托管业务带来营收同比增长超 40%，增量超 800 万元。
发债业务还能带动一揽子综合金融。5 家发债企业将募集资金托管在该行，同步落地代发工资、对公理财、供应链结算业务，为银行沉淀大量低成本对公活期存款，结算与理财业务收入同步增厚。
挑战同样突出。8 月以来，多名对公客户经理反馈，对公信贷投放考核压力陡增。9 月复盘信贷指标，30% 客户经理新增贷款投放不及去年。不少谈好的大额授信，被企业债 “截胡”。
张强给出破局思路：客户经理下沉市场，重点拓展年营收 5000 万 —1 亿元、总资产不足 10 亿元的中型企业。这类主体大多达不到发债门槛，即便增信发债，综合成本也高于 3%，融资渠道上更依赖银行贷款。
但客户经理推进意愿不强。中型企业抗风险、再融资能力弱，贷款不良风险更高。下半年银行重点严控资产质量、压降逾期，大家普遍不敢轻易放量。
国有大行华东分行对公业务负责人也提到，该行数十家战略客户（地方产业平台、千亿市值上市公司、行业龙头）发债意愿高涨，70% 计划扩大债券规模，对公贷款替代效应客观存在。
不过分行层面并不悲观。对公条线主动拓宽服务边界，把信贷资源投向先进制造、科创、绿色产业，用新增领域信贷填补传统大客户贷款流失的缺口。
“直接融资占比持续上行，对公信贷承压，是银行业必须面对的长期趋势。” 该负责人表示，银行需要主动调整信贷结构、升级对公服务，深耕成长期企业，寻找对公业务新增长点。

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